¿Dónde invertir en bolsa? En las '5 Grandes'

ALICANTE. Joaquín Fernández, director de Renta 4 Banco en Alicante, trae esta semana a los lectores la 'Cartera 5 Grandes' de la entidad, que en esta ocasión está compuesta por Merlin Properties, Grifols, Banco Santander, Inditex y Telefónica.

Se trata de un portfolio diversificado, de cotizadas de sectores bien distintos, basado en la selección de valores por criterios de ponderación con su índice y por empresas con recurrentes flujos de caja y elevadas retribuciones por dividendo. A continuación el análisis valor a valor:

MERLIN PROPERTIES

• Se configura como una de nuestras opciones predilectas dentro del sector inmobiliario dada la calidad del equipo gestor, su cartera diversificada, su exposición a activos con catalizadores estructurales a largo plazo como logístico y centros de datos, una rentabilidad por dividendo superior al 5% y siendo la socimi con menor apalancamiento financiero.

GRIFOLS

• La cotización no refleja el valor de la compañía, con un potencial de aproximadamente el 100% hasta nuestro precio objetivo de 22,5 euros/título en las acciones de Clase A, e incluso mayor en las de Clase B, que cotizan con un descuento absurdo.
• Los motivos que han llevado la cotización a estos niveles son principalmente dos: la sensible pérdida de rentabilidad debido al encarecimiento de la materia prima y/u otras partidas de costes y el elevado endeudamiento con el que opera la compañía debido a las fuertes inversiones llevadas a cabo en el pasado (Aj. DFN/EBITDA FY23e 7 veces).
• Ambas situaciones van a mejorar considerablemente: la rentabilidad viene recuperándose en base a una mayor recuperación de plasma, a un coste/litro medio inferior, un mayor apalancamiento operativo derivado de los mayores volúmenes de ventas y un agresivo plan de reducción de costes; y, por otro lado, al sensible crecimiento del Ebitda se une la reducción del volumen de deuda, a lo que contribuirá decididamente la desinversión anunciada en China, que permitirá situar el ratio de endeudamiento por debajo de 6 veces a cierre del presente ejercicio.

BANCO SANTANDER

• La diversificación geográfica del negocio del banco sigue aportando una ventaja competitiva, apoyando el avance de los volúmenes principalmente en los mercados emergentes. Adicionalmente cuenta con un modelo de negocio con exposición a negocios globales y crecientes (banca de inversión, negocio de pagos, auto...), que aporta visibilidad para una evolución de los ingresos sostenida a futuro.
• La mejora de la rentabilidad debería venir apoyada por un control de crecimiento de los gastos de explotación (por debajo de la inflación) recogiendo nuevas medidas de optimización de procesos reduciendo el coste por operación.
• Los niveles de capital (CET 1 fully loaded >12% 2022), se mantienen estables por encima del nivel objetivo del 12% guía que han reiterado en su Plan Estratégico 2023-25. Unos objetivos de solvencia acordes con una política de retribución al accionista consistente en un pay-out del 50% (25% en efectivo/25% en programa de recompra de acciones).
• El consenso se encuentra por debajo de las cifras que la entidad está guiando en términos de ingresos, por lo que no descartamos nuevas revisiones al alza una vez haya presentado resultados.
  
  

INDITEX

• Capacidad logística y aprovisionamiento en mercados de proximidad con contratos a largo plazo.
• Gestión eficiente de los gastos.
• Buen inicio de las ventas en 3T 23: +14% excluyendo divisa entre el 1 de agosto y el 11 de septiembre vs mismo periodo 2022, tras una primera mitad de año en el que los resultados están siendo muy positivos.
• Gran capacidad de generación de caja y fuerte posición de caja neta. Atractiva remuneración al accionista, con dividendo propuesto de 1,2 eur/acción para 2023e (+29% vs 2022). 
• Aumento de la inversión de capital en 2023e para ganar escala en capacidad logística y distribución.

TELEFONICA

• Estrategia enfocada en la optimización de inversiones, "más ligera" en activos.
• Liderazgo de mercado o gran posicionamiento en los 4 principales mercados (España, Alemania, Reino Unido, Brasil).
• Inversión en servicios de mayor valor añadido (5G, fibra, Tech).
• Consolidación del mercado en España.
• Monetización de activos (HispAm, Infra, Tech).
• Balance más fortalecido, amplia liquidez, vencimiento medio de la deuda a largo plazo (13 años), >80% de la deuda a tipo fijo.
• Guía 2023e cuyos objetivos mejoraron levemente en julio y expectativa favorable de cara al Día del Inversor (8 de noviembre).
• Rentabilidad por dividendo (en efectivo) atractiva y posibilidad de recomprar acciones.