Ahora sí que comienza el año

Después de un período de unos quince meses de duración excepcional para las bolsas, las últimas sesiones de 2024 dejaron un cierto mal sabor de boca a los inversores, pero lo cierto es que en su conjunto el pasado año se recordará por los resultados excepcionalmente positivos que vivieron los mercados, y que deberían dejar buen tono para lo que viene.

Pero no podemos olvidarnos que las valoraciones no pueden expandirse indefinidamente, que los tipos de interés, (aunque a la baja), permanecen elevados lo que hace que las rentabilidades de los bonos se mantengan en el entorno de máximos relativamente recientes (bono alemán a diez años por encima del 2,30% y bono americano a diez años por encima del 4,50%), que las expectativas sobre la inflación no se olviden y que el panorama político mantenga su protagonismo y no siempre por lo mejor.

Así que, a pesar de que las sesiones del 6 y 7 de enero han disfrutado de un tono distendido, muchos analistas estén pensando que enero podría convertirse en un mes de tanteo hasta que los mercados digieran información clave como los datos de empleo, la evolución de la inflación en Europa y Estados Unidos, las decisiones de los bancos centrales y los planteamientos definitivos de la nueva Administración Trump, y que el tono inicial del mercado en 2025 será determinante para marcar la pauta del año.

Aunque las bolsas han comenzado con optimismo moderado, persisten riesgos significativos que podrían provocar ajustes. Con un calendario cargado de eventos relevantes, los inversores deberán estar atentos para interpretar correctamente las señales y posicionarse en consecuencia, eliminando parte de la complacencia con la que han convivido en los últimos meses.

Retorno a la normalidad

Las primeras jornadas de 2025 han visto un ajuste gradual desde los niveles de sobreventa que caracterizaron el cierre de 2024. El S&P 500 y el Euro STOXX, apoyados por señales técnicas como el RSI, han experimentado un leve rebote que podría continuar si el contexto acompaña. La volatilidad, medida por el índice VIX, se mantiene bajo control, por debajo de su media histórica, aunque ligeramente por encima de la primera desviación típica inferior.

Por otro lado, los indicadores de sentimiento han mostrado un cambio interesante. Tras un 2024 marcado por una extrema complacencia, medido por índices como el “Bull Bear” y el “NAAIM”, los primeros datos de este año reflejan una moderación en el optimismo. El “Bull Bear” se encuentra ahora por debajo de su media histórica, mientras que el “NAAIM” cayó de lecturas superiores a 90 en diciembre, a un 64,1 en la primera semana de enero. Estos indicadores “contrarían” podrían señalar una oportunidad, ya que menores niveles de complacencia tienden a preparar el terreno para movimientos alcistas sostenidos.

Inflación y bancos centrales

Uno de los focos principales para los mercados es la inflación. Los datos preliminares de Europa muestran un panorama mixto: mientras la inflación alemana repuntó al 2,6%, la francesa se mantuvo estable en el 1,3%. En EEEU la atención estará puesta en el dato del 15 de enero, con una inflación general esperada en 2,7% y una subyacente en 3,3%. Estos niveles aún no cumplen los objetivos de los bancos centrales, lo que podría condicionar las decisiones de tipos de interés.

El Banco Central Europeo podría optar por una reducción de 25 puntos básicos en su reunión del 29-30 de enero, situando la tasa de depósito en torno al 2,75%. La Reserva Federal, por su parte, parece menos propensa a relajar su política monetaria, con los tipos actualmente en 4,25%-4,50%. Este diferencial podría generar presión sobre los mercados, especialmente si las cifras de empleo estadounidense confirman una economía resiliente.

El impacto de Trump

El regreso de Donald Trump a la Casa Blanca promete ser un catalizador importante para los mercados.

En los últimos días, varias noticias han apuntalado el ánimo de los inversores:

• El Washington Post informó que Trump podría endurecer aranceles solo para productos que comprometan la seguridad nacional, una postura menos agresiva de lo esperado.
• Foxconn reportó un aumento del 15% en ventas, y Microsoft anunció una inversión de 80.000 millones de dólares en centros de datos, lo que impulsó al sector tecnológico.

Sin embargo, también hay movimientos políticos significativos que podrían afectar a las expectativas del mercado. La dimisión de Barr, vicepresidente y responsable de Supervisión de la Fed, elimina un posible obstáculo para las medidas de desregulación que Trump podría promover.

En definitiva, tenemos por delante un nuevo período tan incierto como apasionante en los mercados para analistas e inversores.

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