BARCELONA. Los resultados de Aedas Homes en el primer semestre de 2022 fueron malos por el bajo número de entregas del periodo (524 unidades frente a las 712 del mismo periodo de 2021), aunque esto es debido a un efecto calendario por como caen las entregas en este ejercicio vs el anterior.
La compañía ya había publicado un trading update con datos de preventas y entregas a septiembre pasado, por lo que la parte más interesante de estos resultados ya es conocida. A esa fecha tenía una cartera de preventas de 4.798 unidades por un valor de 1.490 millones de euros.
En el periodo abril-septiembre realizó preventas por valor de 419 millones de euros euros (-15% vs 2021), a un precio medio de 396.000 euros (sugiere unas 1.058 unidades prevendidas). La cobertura de preventas es del 96% de las entregas previstas en 2022/23, del 66% para 2023/24 y del 13% para 2024/25.
De la cuenta de resultados del periodo nos quedamos con que el dato de Ebitda está por debajo de lo previsto (-53% vs -36% BS (e) y -36% consenso) aunque dado el bajo número de entregas resulta difícil hacer previsiones de Ebitda (además la compañía no publicó el dato de Ebitda al primer trimestre de este año), que se ve perjudicado por la no dilución de costes fijos, y no extraeríamos demasiadas conclusiones de esta desviación. De hecho, la compañía reitera su guidance para todo el ejercicio, que implica generar 144 millones de Ebitda en la segunda parte del ejercicio (vs 21 millones en la primera).
El valor ha caído un 29% desde comienzos de año (-28% vs Ibex 35) y cotiza a PER’22e de 6 veces y con una rentabilidad por dividendo estimada de >13% por lo que entendemos que ya descuenta un escenario suficientemente adverso. Nuestra recomendación es comprar y le fijamos un precio objetivo de 27,60 euros por acción, lo que le da un potencial de subida del 77,61%.
Equipo de Análisis del Banco Sabadell