Perspectivas y oportunidades de inversión para este año

MADRID. 2018 será un buen año para los activos de riesgo, especialmente la renta variable, ya que continúa la recuperación económica mundial y no vemos riesgo de tensionamiento financiero en próximos meses. La clave económica a vigilar en este nuevo ejercicio será la evolución de la inflación y cómo reaccionarán los bancos centrales.

Destacamos dos factores que justifican la buena dinámica económica mundial para el presente ejercicio:

• Crecimiento equilibrado. El déficit por cuenta corriente como porcentaje del PIB mundial ha descendido en los últimos años y creemos que la dinámica se puede mantener. La mayor parte de las principales potencias mundiales han incrementado su PIB, con algunas excepciones como China o Reino Unido, debido al cambio en su modelo de crecimiento y al Brexit, respectivamente. Sin embargo, en algunas economías, especialmente emergentes, el crecimiento has sido muy fuerte (India, Turquía, Indonesia, especialmente).
• El ciclo económico global es positivo. Estamos muy focalizados en la economía estadounidense, ya que supone un indicador de si la economía global puede entrar en recesión o no. En este sentido, no vemos riesgo de recesión en los próximos 18 meses. El desempleo en EEUU está en niveles de final del ciclo, pero no observamos una aceleración de la inflación, lo que permite que la Fed suba algo los tipos, pero su política siga siendo muy acomodaticia. En el caso de que la inflación y los salarios se acelerasen y la Fed subiera los tipos más rápidamente, el final del ciclo actual sí se aceleraría. Consideramos que la reforma fiscal de Trump no tendrá mucho impacto en las rentas personales, pero la reducción de los impuestos a las empresas promoverá un aumento de la inversión y los inventarios empresariales. Con todo ello, el consenso piensa que el crecimiento de los EEUU en 2018 se situará en torno al 2,5%, si bien nosotros creemos que puede llegar al 3%, con la tasa de desempleo descendiendo a niveles de 1950.

No obstante, 2018 no estará exento de riesgos y estos son los factores que recomendamos vigilar:

Procesos legislativos. A finales de año se celebrarán las elecciones de mediados de legislatura en EEUU y probablemente los Demócratas ganarán peso ante la pérdida de popularidad de Donald Trump. Además, en Europa conviene vigilar de cerca las elecciones en Italia, las cuales, podrían darán lugar a un Parlamento inestable y un juego de coaliciones.

China. El cambio de modelo productivo va en la buena dirección, pero aún le queda un largo camino por recorrer y el Gobierno tiene que acelerar las reformas para equilibrar el crecimiento, un crecimiento que creemos que mejorará en estos años, pues en 2021 el Partido Comunista celebrará su centenario y querrá presentar buenos resultados.

Aceleración de la inflación. Si la inflación se acelerase y los bancos centrales subieran tipos más rápido de lo que se descuenta actualmente, la volatilidad regresaría a los mercados, aunque no creemos que experimentasen un shock.

Oportunidades de inversión

Este entorno favorece a los activos de riesgo, especialmente la renta variable, mientras que la normalización de las políticas monetarias continuará pesando sobre los activos refugio.

La renta variable de E EUU está bastante cara, pero se verá sostenida por el aumento de la recompra de acciones. Además, la reforma fiscal de Trump beneficiará a las compañías impulsando sus beneficios por acción. En la Eurozona probablemente tendremos sorpresas positivas en los beneficios empresariales, lo que apoyará el buen desempeño de la renta variable europea”.

Dentro del mercado de renta fija hay oportunidad de inversión en deuda híbrida financiera, ya que ofrece rentabilidades atractivas comparado con otras emisiones de deuda; la regulación financiera más favorable está contribuyendo a mejorar las rentabilidades y limitar la volatilidad; los ratings de los bancos europeos están incrementándose; la normalización de la política monetaria del BCE tiene un impacto reducido sobre esta deuda. Lazard Fund Managers ofrece dos vehículos de inversión en deuda híbrida financiera, el fondo Lazard Credit y el fondo Lazard Capital.

Julien-Pierre Nouen es economista jefe de Lazard Frères Gestion