MADRID. Tras un verano complicado donde las diferencias entre las empresas con 'momentum' y aquellas que están fuera del foco se han ampliado, dejando empresas con valoraciones históricamente bajas y otras demasiado altas para los crecimientos de beneficios esperados. Esta polarización de las cotizaciones está dificultando la labor de inversores y gestores de 'valor'.
Por todo ello en esta ocasión vamos a elegir una cartera compuesta por este tipo de valores infraponderados donde daremos entrada por primera vez en este ejercicio a una cotizada del sector bancario. Los valores escogidos son Banco Santander, Acerinox, Meliá Hotels y Siemens Gamesa.
BANCO SANTANDER
Tras la recuperación de las últimas jornadas el valor cae un 4% frete al Ibex 35 que gana un 7%. El valor sigue cotizando a 0,65 veces valor en libros, que nos parece un descuento excesivo, a pesar de la situación del sector y las amenazas de un Brexit duro para sus activos en Reino Unido. La reciente decisión del BCE sobre escalar los depósitos en el BCE mejora directamente el margen de las entidades a pesar la subida adicional que se produjo el jueves. Cotiza con un per inferior a las 8 veces y una rentabilidad por dividendo superior al 4%. Técnicamente tiene camino libre hasta los 4,05€ donde tendría su primera resistencia si la supera podría llegar fácilmente a los 4,50€.
ACERINOX
Es un valor que hemos recomendado en varias ocasiones, y que no se ha comportado bien ni en 2018 donde cayó un 27-5 ni en este ejercicio donde sube un 5% después de haber recuperado más de un 10% en las últimas jornadas. Unas subidas que creemos que pueden continuar apoyadas en el precio del níquel, que desde junio sube más de un 60% frente al 2% de Acerinox, cuando la correlación tiende a ser alta. En los últimos días a anunciado un ERE de un 13% de su plantilla en Palmones, un 5% del total de su fuerza laboral, para mejorar sus ratios. Cotiza a PER 13, con una rentabilidad por dividendo cercana al 5%. Técnicamente está cerca de su primera resistencia en 9€, si la supera el objetivo sería 9,8€.
MELIÁ HOTELS
El sector turístico se está viendo afectado por las dudas sobre el crecimiento futuro y en alguna zonas de España por los efectos adversos del Brexit. Si a este hecho le unimos el récord de turistas en los últimos años y la recuperación de algunos destinos del Mediterráneo han supuesto una rebaja de las estimaciones de los analistas y una caída del 28% en 2.018 y un valor que cae más de 7% en este 2.019. Creemos que los recortes han sido excesivos, la compañía en los últimos años ha reducido claramente su endeudamiento que era uno de sus puntos flojos. Las previsiones de resultados son de ingresos planos para 2019 y caída del beneficio por acción del 14% que creemos exagerada. Cotiza a PER 14 claramente por debajo de su media histórica. Tras la reducción del endeudamiento creemos que podría mejorar su remuneración al accionista. Técnicamente tiene una clara resistencia en 8€.
SIEMENS GAMESA
En los resultados del segundo trimestre decepcionó la caída del margen bruto hasta el 6% cuando el mercado esperaba un 6,8, pero reiteraba el margen para todo el ejercicio. Con este mal dato pasó desapercibido el récord de pedidos para el ejercicio, que refleja la recuperación del sector. Con estos resultados el valor cayó desde los 15,5 hasta los 12€. Desde allí ha iniciado una lenta recuperación que lo ha llevado a los 13,6, pensamos que puede seguir recuperando sobre todo si los resultados trimestrales reflejan esa mejora del margen. Técnicamente tiene margen hasta los 15€ donde empezaría a recuperar el 'hueco' que dejó el 30 de julio con la presentación de resultados.
Ignacio Cantos es director de Inversiones de Renta Variable de ATL Capital